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2023年中报点评:2023Q2储能环比高增微逆短期承压新产品新市场加速成长

时间: 2024-10-18 04:26:35 |   作者: ob真人

  

2023年中报点评:2023Q2储能环比高增微逆短期承压新产品新市场加速成长

  事件: 2023H1 公司实现盈利收入 48.9 亿元,同增 106%;归母净利润 12.6亿元,同增 181%;扣非归母净利润 13.9 亿元,同增 216%;毛利率为41.8%,同增 14.3pct。其中 2023Q2 营收 28.1 亿元,同环增 83%/35%;归母净利润 6.8 亿元,同环增 112%/15%,其中锁汇产生损失约 2 亿元;扣非归母净利润 8.6 亿元,同环增 170%/64%;毛利率为 40.8%,同增11.7pct,环降 2.3pct;考虑微逆销售退回冲减收入和成本及计提售后服务费用,影响利润约 1 亿元,剔除影响后业绩符合预期。

  受益南非爆发出货环比高增、新市场逐步起量贡献新增量。 2023H1 逆变器营收 31.4 亿元,出货 66 万台,同增 60%+, 2023Q2 营收 16.9 亿元,出货 24 万台,同环比-18%/-43%(主要受微逆退货冲销影响), 2023Q2毛利率较为稳定维持 50%+:其中储能逆变器 2023H1 出货 29.97 万台,同增 280%+, 2023Q2 出 17.7 万台,同环增 240%+/40%+,主要系南非需求爆发;展望未来, 2023Q3 南非市场入冬需求有所放缓, 2023Q4 随欧洲去库完成+新市场逐步起量,我们预计储能需求持续改善。

  电池环比高增、拓品类强布局打造新增长点。 2023H1 储能电池实现盈利收入/出货为 4.4 亿元/0.3GWh,其中我们预计 2023Q2 营收/出货约 2.4 亿元/0.16GWh,均环增 20%+;同时公司立足户储基础上逐步拓展工商储产品,工商储进度居同业前列, 2023 年实现规模化放量,此外公司也在开发 100KW 工商储 PCS、 500MW 大储 PCS、 2MW 集装箱等新品,将持续打造业绩新增长点。

  对冲退货后 2023Q2 微逆出货大幅度地下跌、长期高增可期。 2023H1 公司微逆出货 24 万台,同增 19%,其中 2023Q2 出货 1 万台,同环比下滑超 90%,主要系继电器事件影响存在销售退货,公司冲减收入 1.2 亿元,预估约 13-14 万台, 8 月初公司已完成外置继电器方案认证,解决方案已获德国有关部门认可,同时 9 月将推出符合 IRA 的微逆新品抢占美国市场,公司后续微逆出货有望逐步修复。

  投资建议: 考虑欧洲仓库存储上的压力+南非冬季需求放缓+继电器事件影响部分出货,我们下调 2023-2025 年盈利预测,我们预计公司 2023-2025 年归母纯利润是 24.0/33.6/45.2 亿元( 2023-2025 年前值为 27.8/47/66.7 亿元),同增 58%/40%/34%,基于公司行业领头羊,给予 2023 年 25 倍 PE,对应目标价 140 元,维持“买入”评级。

  证券之星估值分析提示德业股份盈利能力平平,未来营收成长性良好。综合基本面各维度看,股价合理。更多

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